2004-07-02 02:44:58

"Уолл-стрит получила все, что она ожидала получить", - так рыночный аналитик Ларри Вахтел (Larry Wachtel) из Wachovia Securities прокомментировал решение комитета ФРС от 30 июня. Комитет по операциям на открытом рынке FOMC
Федеральной резервной системы США на очередном заседании, состоявшемся 29-30 июня, принял решение повысить ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight, на 0,25 процентного пункта до 1,25%. Это было первое повышение ставки ФРС с мая 2000 г. В период с января 2001 г. по июнь 2003 г. комитет ФРС понизил ставку 13 раз, с 6,50% до 1%.

В своем заявлении, сопровождавшем решение от 30 июня, FOMC указал следующее: "Комитет полагает, что даже после этой меры курс монетарной политики остается поддерживающим и, в сочетании с высоким ростом производительности труда, обеспечивает поддержку экономической активности. Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, указывают, что объем выпуска продолжает расти высокими темпами и условия на рынке труда улучшились. Хотя поступающие показатели инфляции являются несколько повышенными, часть повышения в последние месяцы обусловлена, похоже, преходящими факторами".

"Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся как к достижению устойчивого роста, так и к достижению ценовой стабильности, будут примерно равны. Поскольку инфляция, как ожидается, все еще будет относительно низкой, комитет полагает, что от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, вероятно, будет взвешенным. Тем не менее, комитет будет реагировать на изменения в экономической перспективе, как это будет необходимо для выполнения его обязательств по поддержанию ценовой стабильности."

Повышение ставки на 0,25 процентного пункта полностью совпало с ожиданиями экономистов и инвесторов. И хотя в преддверии заседания FOMC рынок акций волновался, не зная в точности, каким будет текст заявления комитета ФРС, его формулировки тоже не стали сюрпризом. На протяжении июня руководители ФРС в многочисленных выступлениях на конференциях и других мероприятиях говорили, что, по их мнению, всплеск роста цен в первые месяцы 2004 г. был временным явлением. По прогнозам ФРС, дальнейшее повышение цен в США будет носить мягкий характер, что сделает возможным размеренный режим повышения ставки - не более чем на 0,25 процентного пункта за один прием. Но в случае, если эти прогнозы не оправдаются, говорили руководители ФРС в июне, то монетарные власти должны будут "отреагировать". Другими словами, если в американской экономике появится опасное инфляционное давление, то политика ФРС станет агрессивной, т.е. предполагающей повышения ставки на 0,50 процентного пункта.

Именно эти утверждения и вошли в заявление FOMC. Комментаторы назвали его "сбалансированным". С одной стороны, ФРС указала, что не видит инфляционной опасности и рассчитывает на размеренное ужесточение монетарной политики. С другой стороны, ФРС оставила себе свободу маневра, дав понять, что в случае возникновения инфляционной опасности она сделает все необходимое для поддержания ценовой стабильности, т.е. пойдет на агрессивные повышения ставки.

Финансовые рынки придали большее значение той части заявления комитета ФРС, в которой он высказал предположение о низкой инфляции в обозримом будущем и указал на вероятность размеренного режима повышения ставки. Рынок казначейских облигаций США ответил на эти слова подъемом. Стоимость 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине ставки ФРС из наиболее ликвидных государственных бумаг США, повысилась в среду на 8/32. Их доходность понизилась до 2,69%, против 2,82% накануне. Стоимость 10-летних казначейских облигаций, главного ориентира для американских кредитных рынков, выросла на 27/32. Их доходность понизилась до 4,58%, по сравнению с 4,69% накануне.

Заявление ФРС умерило ожидания рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам в отношении дальнейшей "агрессивности" монетарных властей. По данным Reuters, в конце торгов в среду котировки фьючерсов указывали, что вероятность повышения ставки на 0,50 процентного пункта на следующем заседании комитета ФРС 10 августа понизилась в глазах участников рынка до 30%, против 50% во вторник. Ожидаемая участниками рынка величина ставки ФРС на конец года понизилась с более чем 2,25% до 2,19%.

Агентство Reuters провело в среду опрос экономистов финансовых компаний, входящих в группу первичных дилеров по казначейским облигациям США. Из 22 опрошенных экономистов 21 участник опроса сказал, что, по его ожиданиям, на следующем заседании комитета ФРС 10 августа ставка будет повышена на 0,25 процентного пункта. Медианные значения прогнозов опрошенных экономистов по значению ставки ФРС предполагают, что в конце 2004 г. ставка будет равна 2%, а в конце 2005 г. - 3,75%. Прогноз опрошенных экономистов в отношении текущего года означает, что, согласно их ожиданиям, ФРС повысит ставку на 0,25 процентного пункта на трех из четырех оставшихся заседаний FOMC (в августе, сентябре, ноябре и декабре).

Для рынка акций заявление ФРС о вероятности размеренных повышений ставки стало подтверждением лучших надежд. Но поскольку большой неожиданности в этом заявлении не было, рынок акций ответил на него умеренным повышением. По итогам торгов индекс "голубых фишек" Dow повысился на 22,05 пункта до 10435,48, или на 0,21%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 12,86 пункта до 2047,79, или на 0,63%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 4,64 пункта до 1140,84, или на 0,41%. Перспектива размеренного ужесточения монетарной политики благотворно повлияла на акции домостроительных и банковских компаний, наиболее чувствительных к процентным ставкам. Индекс банковского сектора BKX повысился в среду на 0,4%, а индекс домостроительного сектора DJUSHB вырос на 2%, несмотря на то, что Ассоциация ипотечных банкиров MBA в своем еженедельном отчете в среду сообщила о снижении активности в сфере ипотечного кредитования. Индекс MBA, отражающий уровень подачи заявлений на получение ипотечного кредита, упал на прошедшей неделе на 4,2% до 435,4. Впрочем, индекс остался на очень высоком уровне. Его исторический максимум, зафиксированный в середине января, равен 501,6.

Решение ФРС о повышении ставки и ее заявление от 30 июня сняли с рынка акций бремя неопределенности, которая была связана с июньским заседанием FOMC. Теперь внимание рынка акций сосредоточится на экономических новостях и корпоративных отчетах за II календарный квартал, публикация которых начнется в скором времени. По данным Reuters Estimates, аналитики Уолл-стрит в среднем полагают, что средняя прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 выросла во II квартале на 20,2% по сравнению с тем же кварталом прошлого года (см. новости за 29 июня).

Экономические новости будут рассматриваться рынком с двух точек зрения - в аспекте рисков инфляции и в аспекте экономического роста. Если экономические данные будут содержать признаки повышения инфляции, рынок будет волноваться из-за возможного перехода ФРС к агрессивному курсу повышения ставки. Если экономические данные будут слабыми, то это будет вызывать озабоченность в отношении темпов экономического роста.

В среду утром, за несколько часов до публикации заявления ФРС, чикагское отделение Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, сокращенно ISM) сообщило, что индекс деловой активности в Чикаго и его регионе упал в июне до 56,4 по сравнению с 68,0 в мае (см. новости за 30 июня). Любое значение индекса выше 50 указывает на повышение деловой активности в регионе, а ниже 50 - на ее снижение. В расчет чикагского индекса входят данные, полученные при опросе более 200 менеджеров по снабжению компаний производственного сектора. Полученное значение индекса показало, что рост деловой активности в производственном секторе Чикаго и его региона в июне значительно замедлился по сравнению с маем. При этом полученная цифра оказалась намного ниже прогнозов. Согласно опросу Reuters, средний прогноз экономистов предполагал, что в июне индекс понизится до 65,0.

С одной стороны, значительное замедление роста активности в производственном секторе Чикаго укрепило ожидания инвесторов в отношении размеренного курса ФРС, но, с другой стороны, вызвало у них разочарование. Теперь инвесторы ждут, каким будет июньское значение индекса производственной активности в США, который рассчитывает ISM, и что принесет июньский отчет о занятости. Данные ISM о производственной активности в июне будут опубликованы в четверг, а отчет о занятости за июнь появится в пятницу.

.k2kapita